ジム・クレイマー

もっとも重要なファンダメンタルは、PER でもなく ROE でもなく、ジムによれば こうだ:

それは企業の成長率だ。(p.79)

これは僕が常々考えていたことと同じで、非常に心強いものを感じた。

僕は、株式投資に限らず、大事な事は「成長だ」と常々思っていた。

• Windowsが素晴らしいのか？Macなのか？Unixなのか？

** → 僕の答えは「最も成長しているOSが素晴らしいOS」だった。

• 国の栄枯盛衰を決めるものは何か？

** → 僕の答えは「その国が成長していること」。

これではほとんどトートロジーなのだけど、
要は、僕の言いたいことは、国を滅ぼしたくなければ、成長するしかない、
ということだ。

** 停滞した国、荒廃した国、滅んでしまった国…。

例えば、今のギリシャは停滞から荒廃に向かっている真っ最中なのだけど、
最も注目するべきは、その国の国民の心だ。
2015年1月、国民は「反緊縮路線」を唱える政党を指示したけれど、
結局同じ問題に直面することは目に見えている。
借金することを正当化するような心理が蔓延している国に明日はない、
と僕は思っている。

膨大な情報の海に溺れないよう、指針は必ず必要だ。

マスメディア(TV・新聞・経済新聞)の酷さは改めて言うまでもないけれど、 「反対」の口だけの人たちもまた参考にはならない。

加えて、ジムは言う:

大統領の選挙キャンペーンの演説、FRBの理事長の議会証言、中国政府の混乱した
メッセージ、欧州中央銀行の玉虫色の報告書。メディアが銘柄選択に役立つと声高
に宣伝するこれらのどこを探しても、本当に役に立つ情報は見当たらない。(p.88)

これら雑音を排除すると、明瞭な市場の鼓動が聞こえてくる

…という言い方はカッコつけすぎかな(笑)。

別に僕が鼓動を聞けるわけではなく、単にそうしたいと言う願望を 述べただけ(苦笑)。

私がフォローする何百もの銘柄の中で、もっとも重要なのが、キャタピラーの
四半期業績開示のコンファレンス・コールだ。(p.100)
...
同社のマージンが低下し始めたことは、経営の問題でも製品の問題でもなく、
需要が後退し始めたことの「指標」と考えるべきなのだ。(p.100)

うーん、面白い。世界情勢を見るには、政治家の発言ではなく、 キャタピラーの受注動向を見れば良い…こんなことを教えてくれる人は今までいなかった。 もちろん、僕が単に不勉強だっただけなのだけど。

日本で言えばコマツに相当するのかな？ざっと調べると、2倍強の企業規模のようだ:

項目                            キャタピラー      コマツ
----
建設機械部門売上高(2013)        約4兆円           約1.75兆円

世界帝国アメリカとドメスティックな日本の建設企業…という勝手なイメージを 持っていたけど、それほどの差は無い、と言うのが僕の印象。

コマツをフォローするのもそれほど間違ってはいないのかも。

ジムの言う「古いハイテク」の典型例がデルやHPなのだけど、 まさか自分のいた業界が「古い高度技術」と呼ばれることになろうとは、 歴史という歯車の残酷さを感じずにはいられない…。

ROE, PER, 成長, …。

指標は色々あるけれども、これらは結果だ。

経営の、イノベーションの。

投資家側は結果としての ROE 等の指標を元に投資していいのかもしれない。

しかし、それらは経営やイノベーションから表出してくるものだ。 改めて言われると当たり前のようだけど、つい忘れてしまう事柄でもある。

図に表すとこうなる、と僕は思っている:

投資家たちの見る目(｀・ω・´)ｷﾘｯ
↑
ROE, PER, 成長, …
↑
イノベーション
↑
経営

原動力としてのイノベーション、それを支える経営、と僕は位置づけた。

この依存関係を書いたのには理由がある。

よく、大竹氏が「経営の重要性」を指摘するのだけど、 イノベーションもない会社で経営だけを重視したって何らの利益も生み出さない。

一方、親閲化学だったかの会長を務められた方の本を引用し、 在庫などの指標を巧みに舵取りすることの重要性は、確かに大事だ。

また、ジムが別のページで述べていたように、 倒産の危機にあるある会社に必要なのは、イノベーションではなく まず止血だ、というのは大変示唆的だ。

結局、依存関係で言うと、イノベーションは経営あってのものだ、 ということが言えると思うのだった。

まだ読み途中なので、ここまで。失礼！

ブートキャンプさながらの夫婦間のやりとりが面白い(^_^;

ジムが買ったメイタグが6ドル下がった。さてどうする？

…この考え自体が既に「負け」なのだ。

買い増すべきかどうか。

…この考えも誤りだ。この点、大竹氏と同じだ。「ナンピンは絶対してはならない」と。

いやー、耳が痛い。買った銘柄が下がり始めた場合、 せめて買値に戻るまで保持していようと、色々と言い訳をはじめていたのだ。曰く、

• ナンピン
• 長期投資

…と。

これで失敗した銘柄はたくさんあるが、恥を晒して自分に言いきかせるために 公開しておきたい:

• ダイエー
• きんでん
• スカイマーク
• 三菱自動車
• しまむら

長期投資とトレーディングは戦略が180度違う

このことを学ぶのにどれだけ失敗したか…。

これらを株価が戻るまで保持しようとするのは

負け犬の発想

なのだ(p.243)。

損切りしないことで塩漬けにして「長期投資」と嘯いている損している僕がいましたよ、と。

トレーディングで買った銘柄が値上がりした。

売るべきか長期投資に切り替えるべきか？

ジムの奥さんのセリフが最高だ:

トレーディングで利が乗ったからと言ってそれを保有し続けるのは、
『歓迎』という言葉に甘えて長居する客と同じで、最低よ
p.240

一生寄り添うのか、一定期間だけのおつきあいの客なのか。

…全く別の対応が必要、ということがわかるセリフではないか。

ジムは、トレーディングとは正反対の戦術を述べるのだった:

長期投資の基本は、これと決めた銘柄の株価が下がれば、買い下がることにある。
p.247

と、同時に、この段落でジムは明言はしていないけれど、 こういう意味のことを言っているのだと思う:

長期投資でも相場が加熱しているなら「売れ」

と。

ピッグを批判しているのは、そういうことだ、と理解した。

これは、大竹氏・FAIの林氏等、多くの人が説いていることだと思う。

僕も、最初はなかなかうまくいかなかったのだが、 T-ZONE の失敗以降、やっと会得した「技」なのだった。

原理は難しくない。ナンピンとも異なる。初級〜中級の技なのではないだろうか。

この逆と混同するべからず！

反面教師として、ジムはサン・ゲートウェイを上げている。 サンが最終的にオラクルに買収され消えていく過程は、 「事業が傷んだ結果が株価に反映されている」もので、これこそ大損の道なのだった。

下がれば良い、というものではない。

• 株価が下がる

  事業が傷んでいる:	→ 損切りでも売り
  事業は傷んでない:	→ 買い

この分水嶺を見極めるのはまだ僕にはうまく行かない。 偶然うまく行ったのはシャープだろうか。だが、これにも確信があったわけではない。

ま、これは基本中の基本。僕も早いうちに会得できたので、 ダイエー・JAL・SFCG が潰れた(ないしは清算)時も血は出たけれど、 死にはしなかったのだった…。

「量と期間でコントロールする」という大竹氏の言葉は金言だと思う。

実際のところ、ほとんど無価値なのだ。
p.143

当時もてはやされた成長株は、その後決して復活することはなかった。

第7章以降、まだまとめてない。